該公司是否值得投資者持有?相較于新股中簽這種靠運(yùn)氣的事情,多數(shù)人面臨的是新股開板后買還是不買的投資決策。如今,“開板就賣”已經(jīng)過時(shí),不少次新股在連續(xù)漲停結(jié)束后,經(jīng)過一段時(shí)間的橫盤整理,股價(jià)出現(xiàn)第二波強(qiáng)勢上漲。同時(shí),寶鋼包裝作為國有控股企業(yè),預(yù)計(jì)將享受國企改革的潛在紅利,尤其在2015年國企改革推進(jìn)的重要年份。招商證券、申萬宏源等機(jī)構(gòu)給予寶鋼包裝積極評價(jià)。
不過,公司的業(yè)績表現(xiàn)卻乏善可陳,2014年度增收不增利,其中的原因是什么?此次上市,又得到寶鋼集團(tuán)的哪些支持?《投資者報(bào)》記者就以上問題,于上市前夕采訪了寶鋼包裝,并得到公司的解答。
政府補(bǔ)助令業(yè)績增長
公司近一年的業(yè)績表現(xiàn)并無太多亮點(diǎn)。2015年一季度和2014年度,公司營業(yè)利潤同比都出現(xiàn)了下滑,多虧政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益“補(bǔ)救”,才使得凈利潤維持在增長軌道。
2015年一季度和2014年度,公司營業(yè)利潤分別同比下降30%和9%,但歸屬于母公司股東的凈利潤卻實(shí)現(xiàn)了36%和0.8%的“逆增長”。《投資者報(bào)》記者通過查閱招股說明書發(fā)現(xiàn),這種“逆增長”得益于以政府補(bǔ)助為主的非經(jīng)常性損益。例如在2014年,公司非經(jīng)常性損益為1668萬元,占凈利潤的比重達(dá)13%。而非經(jīng)常性損益的主要構(gòu)成是計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助:2014年,政府補(bǔ)助金額接近2000萬元,約是2013年的兩倍。同時(shí),僅在2015年第一季度,政府補(bǔ)助金額就高達(dá)1400萬元,不出意外,2015年公司收到的政府補(bǔ)助會再創(chuàng)新高。
雖然公司認(rèn)為,非經(jīng)常性損益對公司盈利能力的穩(wěn)定性不造成重大影響。但正是由于非經(jīng)常性損益,才使得公司2015年一季度和2014年度的凈利潤保持同比增長。如果扣除非經(jīng)常性損益,寶鋼包裝的凈利潤其實(shí)處于下滑狀態(tài),2014年同比下降6.7%,2015年一季度更是同比下降37.4%。
寶鋼集團(tuán)再添上市企業(yè)
寶鋼集團(tuán)是公司的實(shí)際控制人,其通過持有寶鋼金屬、華寶投資等股權(quán),間接控制寶鋼包裝83.2%股權(quán)。作為寶鋼集團(tuán)重要業(yè)務(wù)板塊之一,寶鋼包裝此次上市,得到集團(tuán)的哪些支持?
寶鋼包裝回應(yīng)稱,“公司嚴(yán)格按照《公司法》和《公司章程》的有關(guān)規(guī)定規(guī)范運(yùn)作,建立健全了公司的法人治理結(jié)構(gòu),在資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)等方面與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)之間相互獨(dú)立,具有完整的業(yè)務(wù)體系及面向市場獨(dú)立經(jīng)營的能力,具有獨(dú)立完整的供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售系統(tǒng)。”
公司與寶鋼集團(tuán)旗下另一公司——寶鋼股份,存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易。公司向?qū)氫摴煞葙徺IDI材和普通馬口鐵,且關(guān)聯(lián)采購占比較高。公司在招股書中稱,關(guān)聯(lián)交易的存在有合理性和必要性。公司生產(chǎn)鋼制二片罐所需的DI材在國內(nèi)只有關(guān)聯(lián)方寶鋼股份能夠批量生產(chǎn)。同時(shí),寶鋼股份在普通馬口鐵產(chǎn)品上處于龍頭地位,寶鋼包裝的客戶出于產(chǎn)品質(zhì)量的考慮會指定公司從寶鋼股份采購優(yōu)質(zhì)普通馬口鐵。而且,公司有保障關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允性的制度和機(jī)制,例如關(guān)聯(lián)交易價(jià)格按照市場價(jià)格或參照第三方價(jià)格確定、表決關(guān)聯(lián)交易議案時(shí)關(guān)聯(lián)董事及關(guān)聯(lián)股東需回避表決等。
?但公司同時(shí)承認(rèn),如果不能與關(guān)聯(lián)方嚴(yán)格按照有關(guān)協(xié)議做到關(guān)聯(lián)采購公允合理,則仍有可能對公司的盈利情況產(chǎn)生不利影響。
寶鋼包裝近年來關(guān)聯(lián)采購整體呈下降趨勢。2012年~2014年原材料關(guān)聯(lián)采購占營業(yè)成本的比例分別為43.1%、18.3%和13.5%。證監(jiān)會在4月底給寶鋼包裝的反饋意見中,要求保薦機(jī)構(gòu)、律師核查關(guān)聯(lián)采購額下降的真實(shí)性,是否存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化安排等情況。寶鋼包裝在之后的更新稿中給出采購額下降的兩個(gè)原因:鋁材采購量上升,鋼材關(guān)聯(lián)采購占營業(yè)成本的比例下降;印鐵業(yè)務(wù)來料加工比例提高,普通馬口鐵關(guān)聯(lián)采購量下降。
海外子公司暫虧損
寶鋼包裝有兩個(gè)海外子公司——越南制罐和意大利印鐵,目前都處于暫時(shí)虧損的狀態(tài)。越南制罐2014年度虧損333萬元,意大利印鐵則虧損1128萬元。其中越南制罐在寶鋼包裝的子公司中占有重要地位。截至2014年底,寶鋼包裝及下屬公司尚在履行的重大銷售合同共14單,其中有6單是由越南制罐執(zhí)行的。
2014年上半年,越南曾爆發(fā)針對中資企業(yè)的打砸搶事件,但寶鋼包裝表示:“子公司越南制罐及時(shí)啟動應(yīng)急機(jī)制,未因該事件發(fā)生人員財(cái)產(chǎn)損失,生產(chǎn)經(jīng)營保持正常。”
公司2014年主營業(yè)務(wù)毛利率受子公司意大利印鐵虧損的拖累小幅下滑,同時(shí),2014年期間費(fèi)用合計(jì)增加9786萬元,這都蠶食了公司部分利潤。