事件
奧瑞金(002701.CH/人民幣28.47,買(mǎi)入)與中糧包裝(0906.HK/港幣5.09,持有)發(fā)布公告,奧瑞金與中糧集團(tuán)(香港)簽訂買(mǎi)賣(mài)協(xié)議,奧瑞金將以自籌資金16.16億港元或14.96億港元受讓中糧包裝約27%或25%的股權(quán),受讓完成后,中糧集團(tuán)(香港)將持有中糧包裝33.15%或35.15%的股權(quán),維持控股地位。本次奧瑞金參股的成本為6港元/股,對(duì)應(yīng)2014年凈利潤(rùn)的市盈率為13.64倍。
點(diǎn)評(píng)
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手,協(xié)同顯著。兩者同屬金屬包裝龍頭公司,股權(quán)合作后,我們認(rèn)為將會(huì)在以下方面有望產(chǎn)生協(xié)同:1、客戶共享,中糧包裝的客戶覆蓋范圍是國(guó)內(nèi)金屬包裝企業(yè)中最廣的,除紅牛、加多寶、雪花、青啤、百威英博等與奧瑞金共有的客戶外,中糧還擁有可口可樂(lè)、養(yǎng)元、達(dá)利、露露、美贊成、貝因美、聯(lián)合利華、伊利、寶潔等知名集團(tuán)客戶,中糧集團(tuán)下還有廚房食品、休閑零食、快餐即食類(lèi)、酒、乳制品、保健品和飲品等食品產(chǎn)業(yè),其中不乏蒙牛、長(zhǎng)城葡萄酒、屯河等知名品牌,這些客戶基礎(chǔ)將為奧瑞金大包裝戰(zhàn)略的實(shí)施提供幫助;2、技術(shù)合作,中糧包裝目前單片罐技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,奧瑞金也正建設(shè)鋁瓶罐、纖體罐生產(chǎn)線,兩者合作將加強(qiáng)技術(shù)領(lǐng)先地位。
有助于改變兩片罐競(jìng)爭(zhēng)格局。由于啤酒罐化率以每年2%的速度提升,帶來(lái)每年接近30億罐的需求增量,兩片罐市場(chǎng)毫無(wú)疑問(wèn)是未來(lái)金屬包裝的主要市場(chǎng),但目前行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重,500億罐左右的現(xiàn)有及在建產(chǎn)能遠(yuǎn)超305億罐的銷(xiāo)量。中糧是目前國(guó)內(nèi)最大的兩片罐供應(yīng)商,2014年兩片罐銷(xiāo)量44億罐,加上奧瑞金的12億罐,二者將占總銷(xiāo)量的18.5%,議價(jià)能力將明顯提升,雙方在與波爾、皇冠、太平洋等外資金屬包裝龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中將更具優(yōu)勢(shì),在產(chǎn)能過(guò)剩改善之時(shí)將首先獲益。
外延發(fā)力,大格局下迎來(lái)跨越成長(zhǎng)期。兩者的結(jié)合對(duì)于金屬包裝行業(yè)是標(biāo)志性事件,行業(yè)的整合時(shí)代已經(jīng)開(kāi)啟。奧瑞金轉(zhuǎn)型綜合性包裝提供商后,相繼收購(gòu)了軟塑包裝龍頭永新股份20.21%的股權(quán),和此次金屬包裝龍頭中糧包裝25%-27%股權(quán),公司的格局正在持續(xù)做大。此次收購(gòu)除了在財(cái)務(wù)上能夠貢獻(xiàn)10.7%增厚(按照14年計(jì)),更重要的是顯示出公司做大格局的魄力和能力,公司在橫向以及其他包裝領(lǐng)域進(jìn)一步外延拓展值得期待。
公司正在向綜合包裝服務(wù)商的道路上加速前進(jìn),本次與中糧包裝的股權(quán)合作對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)績(jī)提升和未來(lái)外延發(fā)展均有益,公司未來(lái)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的整合中將更具話語(yǔ)權(quán)。我們繼續(xù)強(qiáng)烈推薦,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
