醫藥包裝龍頭企業,營收穩定增長。公司是國內主要的醫藥紙盒生產廠商,主營醫藥紙盒包裝產品的設計、生產及銷售,兼營酒類、食品彩盒和瓦楞紙箱業務。
15年實現營收4億元(醫藥紙盒收入占比82.75%),同比增長2.09%,近三年營收復合增長率為5.41%;歸母凈利潤0.35億元,同比下降8.65%;綜合毛利率23.68%,其中醫藥紙盒毛利率為26.74%(對營業利潤貢獻率達95.63%)。
16年Q1實現歸母凈利潤623.79萬元,同比增長2.37%,主要系高毛利率產品醫藥紙盒收入占比增加所致。
醫藥包裝市場成長空間巨大,公司規模生產優勢明顯。我國的醫藥包裝市場正以11.5%的增速增長,預計到2017我國醫藥包裝市場規模將達到991億元。目前國內從事醫藥包裝印刷的企業已超過2000家,但多數僅對醫藥包裝有所涉及,規模較小。作為醫藥包裝龍頭企業,公司具有年產超過30億只標準醫藥紙盒的生產能力,其中電子監管碼年生產產能逾25億只,所有產品均可被應用于自動包裝線。公司同時還擁有業內領先的藥品電子監管碼賦碼印刷技術及多種尖端防偽技術的規模化生產生產能力,能快速滿足不同客戶的生產需求。
客戶優勢突出,為業績穩步增長奠定基礎。公司是國內外多家知名品牌制藥企業的醫藥紙盒長期指定供應商,合作客戶包括拜耳醫藥、默沙東、強生制藥、諾和諾德、葛蘭素史克、中國醫藥集團等(均為世界500強)。13-15年公司三年以上的老客戶銷售額占醫藥紙盒收入的比重均在80%以上。
募投項目釋放產能,打破產能瓶頸。本次IPO擬募資約2億元,扣除發行0.3億元費用,所募資金主要投向:1)天津環球年產18億只藥品包裝折疊紙盒及電子監管碼配套項目;2)西安環球藥品電子監管碼賦碼印刷配套率提升及技改項目;3)研發中心建設項目。募投項目將有助公司擴增醫藥紙盒包裝產品產能和提升電子監管碼賦碼印刷技術,并進一步開拓華北、東北地區市場以擴大市場占有率。
盈利預測與投資建議。基于公司未來募投項目產能釋放及優質高端客戶持續開拓,我們預計公司16-18年攤薄EPS為0.55元、0.67元、0.85元。根據可比公司16年PE在15-42倍之間,綜合考慮公司行業地位與盈利能力良好等因素,給予公司16年25-30倍的PE估值水平,合理價格區間為 13.75-16.50元,建議申購。
主要不確定因素。原材料價格波動劇烈,醫藥包裝市場競爭加劇,募投項目不達預期。
