2019年剛剛開始，便又有一家印包企業向IPO發起了沖刺。2月4日，雋思集團控股有限公司（下稱：雋思集團）向聯交所主板提交上市申請資料，啟動上市計劃。
據公開資料顯示，雋思集團是一家紙制品制造及印刷服務供應商，總部位于香港，在中國大陸擁有東莞工廠及鶴山工廠。2018年前9個月，雋思集團收入同比增長5.9%至8.66億港，但凈利潤卻繼續下降，同比降幅擴大至34.6%。
盈利連年下滑，但毛利率依然處于較高水平
目前，雋思集團產品主要有五類，分別是桌游(包括紙板游戲、紙牌游戲及拼圖)、賀卡(包括日常賀卡及季節性賀卡)、幼教用品(包括課堂學習用具及活動書籍)、包裝彩盒、禮品(包括嬰兒禮品、相冊、服裝及包裝盒)及其他(包括包及手機殼)。
2017年，雋思集團營收同比增長21.8%至10.8億港，但凈利潤卻同比下降12.3%至7880萬港。2018年前9個月，雋思集團營收同比增長5.9%至8.66億港，凈利潤卻同比下降34.6%，為3340萬港。
具體在盈利能力方面，雋思集團呈現下降的態勢，毛利率從2016年的30.6%下降至2018年9個月的23.3%，凈利率從10.1%下降至3.9%。
雋思集團解釋稱，盈利能力下降主要是受非經常性開支影響，且近期收購騰達印刷。此外，承接利潤率較低的訂單、原材料成本增加、人民幣兌美及港升值，以及產能利用率飽和，限制公司及時優化產品組合的計劃，均令毛利率承壓。
不過值得一提的是，由于產品附加值較高，雋思集團毛利率依然處于較高水平，2016至2018第三季度毛利率分別為30.6%、25.5%、23.3%。
過度依賴美國客戶，產品所處市場發展放緩
除了盈利能力下降，雋思集團存在客戶集中度較高的風險。2016年、2017年、2018年9個月，其五大客戶的銷售分別占該收益的69.2%、71.2%及69.8%。其中有四個客戶的總部位于美國，過去幾年，該公司輸往美國的產品銷售額占比超過70%。
這一現象自然引起了外界的注意，因為隨著中美貿易戰的開火，雋思集團的業績很可能會因此受到影響。不過據了解，雋思集團以離岸價在美國銷售，因此即便關稅加重，其增加的成本一般由客戶支付。
相比于中美貿易戰，雋思集團更為擔憂的應該是市場萎縮。據招股書顯示，桌游及賀卡是其最主要的收入來源，占銷售額的81%。
然而隨著電子娛樂及媒體平臺數碼化，人們更趨向于以電郵形式發送電子賀卡，紙牌類游戲向手機端或電腦端轉移，對紙牌的需求在減少。
據灼識報告顯示，2013-2017年，美國精選紙質印刷品零售額復合年增長率為2.5%，預計2017-2022年復合年增長率為2.2%。而作為一家以生產紙質桌游及賀卡為主的制造商，面對如此形勢，其業績壓力可想而知。
為此，雋思集團IPO募集金額將用于擴大產能，提升生產效率優化產品組合；升級資訊科技基礎設施；通過收購機會或建立戰略聯盟或合資企業來擴展業務；用于營運資金及其他一般企業用途。
由于拿不出土地使用權證，先后撤離天津和東莞
據了解，雋思集團1985年在香港注冊成立，總部也位于香港。1992年，雋思集團將業務擴張至內地，第一個駐扎點便是東莞，1994年將生產基地遷移至東莞。2018年3月，雋思集團以1.086億港代價收購騰達印刷(擁有鶴山工廠)。
但總的來說，雋思集團在中國大陸的擴張之路一言難盡。早在2006年，雋思集團就曾在天津設立工廠，但運營12年后，由于“該等物業的業主未能提供該等物業的有關土地使用權證及房地產權證”，天津工廠停止經營。
值得玩味的是，東莞工廠也“未能提供土地使用權證、規劃許可證或房地產權證”，雋思集團正在將東莞工廠的若干生產設備搬遷至鶴山工廠。經營了二十多年的工廠，卻因為拿不出土地使用權證而搬遷，實在是令人費解。
有業內人士猜測，近年來，東莞面臨人口紅利消失和產業轉型升級的雙重變革，隨著人工成本、土地租金、原材料價格上漲等原因，一批批工廠正在倒閉或轉移。而雋思集團的東莞工廠搬遷至鶴山工廠，也難說與此原因無關。
業績連年下滑，相繼無奈撤離天津、東莞，雋思集團的發展之路著實充滿艱辛，而這實際上也從某種程度上反映了近兩年包裝印刷行業的遭遇。
希望雋思集團能夠借助IPO之路，成功擺脫困境，也希望包裝印刷行業在2019年迎來輝煌。
